Efghermes Efghermes Efghermes
الخميس, يوليو 3, 2025
  • Login
جريدة البورصة
  • الرئيسية
    • البورصة والشركات
    • البنوك
    • العقارات
    • الاقتصاد المصرى
    • أسواق
    • استثمار وأعمال
    • السيارات
    • الاتصالات والتكنولوجيا
    • الطاقة
    • الاقتصاد الأخضر
    • النقل والملاحة
    • الاقتصاد العالمى
    • المسؤولية المجتمعية
    • مقالات الرأى
    • منوعات
    • مالتيميديا
  • آخر الأخبار
  • الاقتصاد المصرى
    المشاط

    رانيا المشاط: لا يمكننا تنفيذ مبادرات تنموية ومناخية كبرى دون شراكات حقيقية

    ,

    وزير المالية: نتطلع لتعزيز التعاون الإفريقي والدولي لضمان تمويل تنموي مستدام وشامل

    محافظة الجيزة ؛ الإيجار القديم

    مجلس النواب يوافق نهائيًا على قانون الإيجار القديم

    مدبولى يطالب بتقديم الدعم لمصر فى ضوء الأعباء الملقاة على عاتقها

    مدبولى يطالب بتقديم الدعم لمصر فى ضوء الأعباء الملقاة على عاتقها

  • البورصة والشركات
  • البنوك
  • استثمار وأعمال
  • العقارات
  • الاقتصاد الأخضر
لا يوجد نتائج
اظهار كل النتائج
  • الرئيسية
    • البورصة والشركات
    • البنوك
    • العقارات
    • الاقتصاد المصرى
    • أسواق
    • استثمار وأعمال
    • السيارات
    • الاتصالات والتكنولوجيا
    • الطاقة
    • الاقتصاد الأخضر
    • النقل والملاحة
    • الاقتصاد العالمى
    • المسؤولية المجتمعية
    • مقالات الرأى
    • منوعات
    • مالتيميديا
  • آخر الأخبار
  • الاقتصاد المصرى
    المشاط

    رانيا المشاط: لا يمكننا تنفيذ مبادرات تنموية ومناخية كبرى دون شراكات حقيقية

    ,

    وزير المالية: نتطلع لتعزيز التعاون الإفريقي والدولي لضمان تمويل تنموي مستدام وشامل

    محافظة الجيزة ؛ الإيجار القديم

    مجلس النواب يوافق نهائيًا على قانون الإيجار القديم

    مدبولى يطالب بتقديم الدعم لمصر فى ضوء الأعباء الملقاة على عاتقها

    مدبولى يطالب بتقديم الدعم لمصر فى ضوء الأعباء الملقاة على عاتقها

  • البورصة والشركات
  • البنوك
  • استثمار وأعمال
  • العقارات
  • الاقتصاد الأخضر
لا يوجد نتائج
اظهار كل النتائج
جريدة البورصة
لا يوجد نتائج
اظهار كل النتائج
الرئيسية مقالات الرأى

“كورونا” يزيد المخاطر فى سوق سندات الشركات.. بقلم محمد العريان

كتب : البورصة خاص
الإثنين 16 مارس 2020
محمد العريان

محمد العريان

لدى موجات البيع المفاجئ فى السوق، طريقة بغيضة لكشف مواطن الضعف التى لها طبيعة مدمرة فى الأصل، وتخاطر بتضخيم الصدمة الأولية من خلال دورة تغذى نفسها بنفسها.

وفى هذا السياق، من الأهمية أن نتذكر الكميات الهائلة من ديون الشركات الأمريكية التى تواجه أغلبها احتمالية عالية بأن يتم خفض تصنيفها الائتمانى بالنظر إلى التباطؤ الاقتصادى الحتمى نتيجة فيروس “كورونا”، وكلما تم تخفيض مزيد من سندات الشركات إلى ما دون الدرجة الاستثمارية، ازدادت مخاطر تشوهات التمويل التى تجعل كل شىء أسوأ.

موضوعات متعلقة

رامي مصطفى يكتب: المباني الذكية والمستدامة.. ركيزة مصر للتحول نحو المستقبل

مؤمن سليم يكتب: الضرائب الرقمية والعدالة الضريبية

كلايف كروك يكتب: استقلالية “الاحتياطى الفيدرالى” فى مهب رياح ترامب

وتسبب انتشار الفيروس، فى صدمات متزامنة للطلب والعرض والتمويل، ويحتد التأثير بشكل خاص على الشركات التى تعمل في المناطق المنكوبة مثل مقاطعة ووهان فى الصين، وشمال إيطاليا، وفى القطاعات الأكثر تضرراً مثل الطيران والفنادق والسفن السياحية وحتى الطاقة.

وأدى تفشى الفيروس، إلى الإخلال بنسب التكلفة إلى الدخل من خلال ضعف الإيرادات وزيادة الإنفاق، وهو ما زاد تعقيد القرارات بشأن أطقم العمل وإدارة المخزون، وفى الوقت نفسه، أضعف الفيروس موثوقية سلاسل التوريد وإدارة المخزونات، واستنزف الاحتياطيات النقدية.

أما بالنسبة للشركات ذات الكميات الهائلة من الديون المستحقة فى وقت قريب، فقد تسبب “كورونا” فى الحد، مما كان حتى الوقت الحالى وصولاً سهلاً للغاية، للائتمان، وكلما انتشر الفيروس، ازداد عدد “التوقفات المفاجئة” فى النشاط الاقتصادى حول العالم، وازدادت صعوبة تخفيف السياسات للصفعة.

وبعد كل شىء، هذه الصدمة ليست مثل “التوقف المفاجئ” فى القطاع المالى والذى تتدخل فيه البنوك المركزية لتهدئة المخاوف وتعالج إخفاقات الأسواق وتساعد على التعافى الاقتصادى.

أما التوقف المفاجئ فى النشاط الاقتصادى، فيتطلب تقدماً حاسماً فى تقليص معدلات انتقال العدوى وتحسين الحصانة من الفيروس وارتفاع فى عدد حالات التعافى، وبالتالى، فإن التحركات مثل الخفض الطارئ لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطى الفيدرالى يوم الثلاثاء الماضى، غير فعال فى إعادة تنشيط معظم التفاعلات الاقتصادية المتوقفة.

والنتيجة هى تدهور جودة الائتمان، فى وقت تتسم فيه العديد من أجزاء سوق سندات الشركات الأمريكية بأحوال تقنية ضعيفة، وتقدر “بلاك روك”، تضاعف حجم السوق ، خمس أضعاف عما كان عليه فى 2001، ليقف حالياً عند حوالى 10 تريليونات دولار.

وشجعت سنوات الأحوال الاقتصادية المالية شديدة اليسر، على إصدار كم هائل من الديون بأقل أسعار فائدة على الإطلاق، بجانب انخفاض الفوارق فى العائد مع الأوراق المالية الحكومية الخالية من المخاطر، وكلما كان من الأسهل على الشركات إصدار السندات، كلما رغبت فى الانخراط فيما يعرف بالهندسة المالية لتغير هيكل رؤوس أموالهم، وهذا الاتجاه ترسخ نتيجة صفقات الاستثمار المباشر التى تعزز ميزانيات الشركات وتساعد على توزيع الأموال على المستثمرين.

وكانت النتيجة، أن ديون الشركات ارتفعت بحدة أسرع من نمو الأرباح وأرصدة النقدية، وهو ما أدى إلى خفض كبير للتصنيفات الائتمانية الذى أخذ تقريبا نصف الديون ذات الدرجة الاستثمارية إلى تقييم “تريبل بى”، بعدما كان أقل من الـ5 فى 2001.

وثلث تلك الشركات يقع عند أقل تصنيف من الدرجة الاستثمارية وهو سالب “تريبل بى”، وبالتالى يواجه مخاطر أكبر لتخفيضه إلى ما دون الدرجة الاستثمارية.

وتزداد احتمالية نمو عدد متزايد من “الملائكة الساقطة”، فى وقت تظهر فيه الاختلالات الهيكلية الطويلة فى سوق السندات عالية العائد البالغ قيمته 1.2 تريليون دولار، وعلاوة على ذلك قد تزداد مشكلات السيولة، نتيجة نقص اﻷموال التى ترغب الشركات الاستثمارية فى وضعها بالمنطقة دون الدرجة الاستثمارية، بسبب الارتفاع المفاجئ للفوارق فى العائد وأحوال التداول الأكثر عنفاً، وهذا لم يكن ليشكل خطراً كبيراً على الصحة الاقتصادية والاستقرار المالى لولا تزامنه مع عدة تطورات أخرى.

الأول.. وفقاً لـ”الاحتياطى الفيدالى” فى نيويورك، تعادل صافى القدرة المالية – نسبة صافى ديون شركة إلى أرباحها قبل خصم الفائدة والضرائب والإهلاك والاستهلاك – تقريباً السندات المصنفة عند “تريبل بى”، والديون عالية العائد.

أما السندات ذات التصنيف الائتمانى الاستثمارى – باستثماء الديون ذات تصنيف “تريبل إيه” – فلدى شركاتها نسب استدانة أعلى من الشركات التى تعد سنداتها عالية العائد، والتطور الثانى سيدمر عدم القدرة على تداول السندات عالية العائد، فور طرحها بفوارق جيدة (مع السندات منخفضة أو خالية المخاطر) السوق الأولية لإصدار السندات، مما سيضع ضغوطاً على الشركات التى تسعى لإعادة تمويل ديونها المستحقة.

والثالث.. أدى انتشار صناديق المؤشرات إلى زيادة تواجد المستثمرين “قصيرى الأجل”، فى حين عزز الثقة المفرطة فى الأدوات “الجاهزة” لإدارة السيولة فى المحافظ الاستثمارية، والرابع.. سيتطلع المستثمرون غير القادرين أو غير الراغبين فى بيع مملكاتهم عالية العائد، إلى أصول أخرى ليتخلصوا منها، مما سينشر الاختلالات من سوق لآخر.

وأخيراً.. صاحب النمو الهائل لسوق الديون هذا، تراجع حاد فى الوسطاء المستعدين لإصلاح الأوضاع فى السوق فى أوقات الأزمات.

والآن، يتعين على الشركات والمستثمرين على حد سواء، الإبحار عبر التأثيرات الاقتصادية والمالية لفيروس “كورونا” الذي يزيد مخاطر الائتمان، في حين يسحب السيولة من أسواق السندات، وكلما طال الوقت لاحتواء هذه التأثيرات، ازداد عدد الشركات التى سيخفض تصنيف ديونها الائتمانية، وازدادت تهديدات التعثر وازدادت احتمالية انتقال عدى الاضطرابات من الأسواق المالية إلى الاقتصاد.

بقلم: محمد العريان، المستشار الاقتصادى لمجموعة “أليانز”، ورئيس كلية “كوينز” بجامعة “كامبريدج”

إعداد: رحمة عبدالعزيز

المصدر: صحيفة “فاينانشيال تايمز”

الوسوم: السنداتمحمد العريان
شاركTweetشاركارسالشارك

لمتابعة أخر الأخبار والتحليلات من جريدة البورصة عبر واتس اب اضغط هنا

لمتابعة أخر الأخبار والتحليلات من جريدة البورصة عبر التليجرام اضغط هنا

موضوعات متعلقة

Messenger creation 9950748D C42E 4CCB AFC7 736653137D5B
الاقتصاد الأخضر

رامي مصطفى يكتب: المباني الذكية والمستدامة.. ركيزة مصر للتحول نحو المستقبل

الأربعاء 2 يوليو 2025
مؤمن سليم
مقالات الرأى

مؤمن سليم يكتب: الضرائب الرقمية والعدالة الضريبية

الثلاثاء 1 يوليو 2025
كلايف كروك، كاتب مقالات رأي لدى "بلومبرج"
مقالات الرأى

كلايف كروك يكتب: استقلالية “الاحتياطى الفيدرالى” فى مهب رياح ترامب

الثلاثاء 1 يوليو 2025
جريدة البورصة

© 2023 - الجريدة الاقتصادية الأولى في مصر

تصفح

  • الصفحة الرئيسية
  • إشترك معنا
  • فريق العمل
  • إخلاء المسئولية
  • اتصل بنا

تابعونا

Welcome Back!

Login to your account below

Forgotten Password?

Retrieve your password

Please enter your username or email address to reset your password.

Log In

Add New Playlist

لا يوجد نتائج
اظهار كل النتائج
  • الرئيسية
    • البورصة والشركات
    • البنوك
    • العقارات
    • الاقتصاد المصرى
    • أسواق
    • استثمار وأعمال
    • السيارات
    • الاتصالات والتكنولوجيا
    • الطاقة
    • الاقتصاد الأخضر
    • النقل والملاحة
    • الاقتصاد العالمى
    • المسؤولية المجتمعية
    • مقالات الرأى
    • منوعات
    • مالتيميديا
  • آخر الأخبار
  • الاقتصاد المصرى
  • البورصة والشركات
  • البنوك
  • استثمار وأعمال
  • العقارات
  • الاقتصاد الأخضر

© 2023 - الجريدة الاقتصادية الأولى في مصر